Phân tích mã cổ phiếu BSR Dự báo sản lượng năm 2024
CRACK SPREAD CÁC SẢN PHẨM LỌC DẦU ĐƯỢC DỰ BÁO VẪN Ở MỨC TỐT TRONG NĂM 2024 BÙ ĐẮP SỰ SỤT GIẢM SẢN LƯỢNG
ĐIỂM QUA KQKD Q3.2023
KQKD Q3.2023 có sự phân hóa với doanh thu giảm nhẹ 5% yoy, LNST tăng trưởng mạnh đạt 3.260 tỷ đồng (+581% yoy). Động lực tăng trưởng lợi nhuận nhờ giá dầu thô, sản phẩm tăng, crack spread hồi phục. Lũy kế 9T.2023, DT và LNST giảm 17% yoy và 52% yoy, vượt 110% và 383% KH năm 2023.
TRIỂN VỌNG DOANH NGHIỆP
1. Crack spread các sản phẩm lọc dầu được dự báo vẫn ở mức tốt trong Q4 năm 2023 nhưng giảm so với mức nền cao Q3. Mặc dù giá dầu được dự báo tăng trong năm 2024 nhưng crack spread dự báo tương đương so với năm 2023. Sản lượng tiêu thụ xăng dầu năm 2024 dự báo tương đương mức kế hoạch năm 2023. Năm 2024, thuế nhập khẩu xăng từ Hàn quốc giảm về mức 0% từ mức 5%. Điều này sẽ làm giá xăng của BSR khó cạnh tranh với xăng Hàn quốc, do đó BSR có thể sẽ phải hạ premium để đảm bảo sản lượng tiêu thụ. BSR sẽ dừng hoạt động 50 ngày để thực hiện bảo dưỡng định kỳ, do đó sản lượng tiêu thụ năm 2024 được dự báo tương đương mức kế hoạch năm 2023. Theo chia sẻ của doanh nghiệp, với giả định giá dầu 70 USD/thùng, dự kiến doanh thu sẽ giảm 18.000 – 24.000 tỷ đồng, lợi nhuận giảm gần 1.000 tỷ tương ứng.
2. BSR có lợi thế tiêu thụ sản phẩm ở mức cao
3. Sản lượng khai thác dầu thô trong nước liên tục giảm với tốc độ 7% mỗi năm. Mở rộng, nâng cấp nhà máy sẽ nâng cao độ linh động lựa chọn dầu thô để chế biến, đảm bảo nguồn dầu thô cung cấp lâu dài và có hiệu quả là định hướng kinh doanh trong dài hạn.
ĐÁNH GIÁ
Với giả định giá dầu Brent cho năm 2023 ở mức 84 USD/thùng, crack spread trung bình 14,2 USD/thùng. Chúng tôi tăng dự phóng doanh thu 2023F 6% so với dự báo trước đó đạt 140.848 tỷ đồng (-16% yoy), LNST năm 2023F tăng 16% so với dự báo trước đó, đạt 8.077 tỷ đồng (-45% yoy).
Cho năm 2024F, giả định giá dầu Brent 86,5 USD/thùng, crack spread trung bình 15 USD/thùng và dự phóng doanh thu năm 2024 là 121.625 tỷ đồng (-14% yoy), LNST đạt 7.864 tỷ đồng (-3% yoy). Doanh thu năm 2024 được chúng tôi dự phóng giảm chủ yếu do sản lượng tiêu thụ năm 2024 dự phóng giảm 15% so với năm 2023 do BSR phải ngưng hoạt động 50 ngày để thực hiện bảo dưỡng định kỳ.